牧原股份(002714.CN)

牧原股份(002714):黄金赛道的匠人

时间:21-05-24 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级。由于 2021 年以来生猪价格低于预期,我们调整公司 2021-2022 EPS 至 10.75 元(-1.21)、11.24 元(-0.34),预计公司 2023年 EPS 为 7.27 元,维持 131.56 元目标价,对应 2021 年 12.24 倍 PE,维持“增持”。

牧原股份(002714)以匠人之心经营,推动农业工业化进程。几千年以来,农业小、散、落后的局面正在被改变,工业化为表,组织化为里,正在改造这个行业,“二化”带来效率提升,以及更难能可贵的标准化,而首当其冲的就是生猪养殖行业,近年来,生猪养殖正在发生着深刻的供给侧改革,堪称“生产力革命”,而牧原股份作为排头兵之一,在这一次工业化浪潮当中勇立潮头,以匠人之心经营,真正做到淡化周期,知行合一,将成为农业工业化时代的真正弄潮儿。

显、隐性竞争优势互为表里,滚雪球式价值创造过程仍在持续。低成本的扩张能力是公司的显性竞争优势,公司在种猪、营养配方、生物安全防控、彻底的工业化等方面通过长年积累建立起显著的竞争优势,是公司低成本的核心保障,并且这一优势还在增强,此外,公司在融资、拿地、人员、种猪方面的优势,助推公司持续扩张。

优秀的团队与公司治理是公司的隐性竞争优势,也是公司在长期成功的最根本的密码。从人、制度、激励等层面,公司成为一个零件优秀、组装合理、能量输入充足的高效运转的组织。在行业集中度空间仍大的背景下,牧原的高成长有保障,可持续。

风险提示:疫病风险;养殖项目拓展不及预期;原料价格短期大涨