牧原股份(002714.CN)

牧原股份(002714):成本改善 产能进入快速增长期

时间:20-07-23 00:00    来源:长江证券

事件概述

公司上半年实现营收210 亿元,同比增长194%,实现归母净利润107.8 亿元,同比扭亏。其中单二季度实现营收129.6 亿元,同比增长215%,环比增长61%,实现归母净利润66.5 亿元,同比增长1627%,环比增长61%。

事件评论

猪价上涨及出栏增长为公司单二季度及上半年业绩增长主要原因。公司上半年生猪出栏678.1 万头,同比增长16.6%,其中商品猪出栏396.7 万头,仔猪出栏273.1万头,种猪8.3 万头。单二季度出栏生猪421.7 万头,同比增长56%,环比增长64%,其中商品猪出栏246.2 万头,仔猪出栏167.4 万头,种猪8.1 万头。公司上半年商品猪销售均价30 元/公斤,同比增长143%,单二季度商品猪销售均价29元/公斤,同比增长104%,在猪价上涨及出栏规模增长背景下,公司业绩大幅增长。

二季度养殖成本迎来改善,公司成本或将进入下行通道。公司单二季度归母净利润66.5 亿元,考虑加回少数股东权益和股权激励费用,公司二季度养殖业务预计盈利75 亿元,按公司单二季度仔猪头均盈利约1353 元计算,公司单二季度商品猪头均盈利约2060 元,测算公司单二季度商品猪销售均重135kg(包含淘汰种猪),较一季度增长8kg。测算公司单二季度商品猪养殖完全成本为13.5 元/公斤,较1季度完全成本14.6 元/公斤出现改善。成本下行主要原因为出栏规模增长以后头均三项费用下行明显,单二季度公司头均三项费用仅178 元,较一季度下降92 元。

产能持续增长,未来出栏将进入高增长期。截至2020 年6 月末,公司能繁母猪存栏达191.1 万头,较一季度末增长21.3 万头,环比增幅13%,较年初能繁母猪存栏增长49%,产能持续高增长。截至2020 年6 月末,公司生产性生物资产、在建工程和固定资产同比增幅分别达203%、186%和110%,上半年公司资本开支达180 亿,同比增长411%。在产能高速扩张下,预计公司未来出栏将迎快速增长。

看好公司未来发展。预计公司2020-2021 年出栏规模将分别达2000 和3500 万头,对应EPS 分别为10.06 元和10.78 元,给予“买入”评级。