牧原股份(002714.CN)

牧原股份(002714)中报点评:出栏放量成本下降 有望持续兑现成长

时间:20-07-20 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:牧原股份(002714)2020H1 营收210.3 亿元(+194%),归母净利润107.8 亿元(+7026%),业绩符合我们此前预测。

出栏放量,成本逐渐下降,业绩持续兑现。上半年公司销售生猪678.1万头,其中商品猪396.7 万头,仔猪273.1 万头,种猪8.3 万头。自Q2起出栏放量,月度出栏量持续新高。Q2 出栏生猪421.7 万头,其中肥猪246.2 万头,仔猪167.4 万头,种猪8.1 万头。Q2 肥猪生产成本环比Q1下降约0.5 元/kg,约13.2 元/kg。我们估计Q2 肥猪完全成本约14.2 元/kg,均重126KG 左右,肥猪头均盈利1865 元,肥猪盈利45.9 亿元。仔猪头均盈利1470 元,仔猪盈利24.6 亿元。种猪头均盈利约7000 元,种猪盈利5.7 亿元。考虑到少数股东权益5.6 亿元以及股权激励费用,Q2归母净利润66.5 亿元。

种猪、育肥产能持续快速增长,确保后续放量。据公告披露,3 月底能繁母猪存栏为169.6 万头。6 月底能繁母猪存栏为191.1 万头,环比Q1 增长约13%,后备母猪90 万头左右。2020 年底能繁母猪存栏量预计为2019年底的两倍左右。2020 年资本开支可能超过250 亿元,上半年建成育肥产能3500 万头,年底可能会达到4000-5000 万头。2020 年计划出栏生猪1,750 万头至2,000 万头,其中仔猪占比约15-20%。

风险提示:出栏量不及预期;疫情风险;猪价波动剧烈