牧原股份(002714.CN)

牧原股份(002714):龙头地位显着 高成长性养殖标的

时间:20-07-19 00:00    来源:安信证券

事件:2020 年7 月18 日,公司发布2020 年半年度报告。报告期内公司实现营业收入210.33 亿元,同比增长193.76%;公司归属于上市公司股东的净利润为107.84 亿元,去年同期亏损1.56 亿元,实现扭亏为盈。同时,公司发布公告显示,拟投资约12.36 亿元,采用全资设立12 家子公司、向已有控股子公司增资、合资设立分公司等形式,扩大产能,完善产业链。

点评

猪价维持高位,持续贡献业绩。价格方面:根据公司披露的生猪销售简报测算,2020 年H1 公司头均收入为3055.6 元,相比去年同时期上涨159.1%。其中,二季度商品猪销售均价30.1 元/公斤,同比上涨129.8%。销量方面:2020 年H1,公司共销售生猪678.1 万头,同比上升16.61%,其中商品猪396.7 万头,仔猪273.1 万头,种猪8.3 万头。

Q2 公司生猪销量全面提速,生猪销量达421.7 万头。我们测算得公司2020H1 头均成本约1215 元,头均盈利约1734 元。受疫情及非洲猪瘟影响,2020 年H1 全国活猪均价达33.90 元/公斤,较去年同期上涨136.95%。可见猪价持续高位运行是促进公司净利润扭亏为盈的主要原因。今年夏季南方洪水对行业影响较大,预计三季度猪价仍会维持高位,公司养殖板块仍将持续受益。

母猪产能加速扩张,竞争优势凸显:受非洲猪瘟及疫情影响,行业整体呈现出能繁母猪供应紧张且复产缓慢的特点。公司受益于独特的轮回二元育种体系(即商品肉猪可以直接留种作为种猪使用),在现在母猪极度缺乏的形式下,为公司快速发展奠定留种及生殖效率的坚实基础。据公告,截至2020 年6 月底,公司能繁母猪存栏为191.1 万头,较2019 年年末增长62.78 万头。且公司披露投资者关系活动记录显示,根据公司的配种计划,2020 年底公司能繁母猪存栏量有望翻倍。母猪规模迅速攀升的背后是公司生猪出栏量的快速提升,2020 年公司计划出栏生猪1750 万头至2000 万,2021 年预计公司产能仍将维持高增长。

完善生猪产业链,市占率有望进一步提升:公司加快在南方区域的发展布局。截止6 月底,公司固定资产及在建工程余额为429.27 亿元,比年初增加154.64 亿元。同时公司通过全资设立子公司、合资设立分公司、向已有控股子公司增资等方式,扩大公司生猪养殖规模,增加生猪出栏量,向产业链中的屠宰、冷链等业务延伸,深入完善生猪产业链。未来公司的综合竞争力和盈利能力将愈发凸显,市占率有望得到进一步提升。

投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价105.15 元。我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为328.41 亿元,289.43 亿元,223.93亿元,EPS 分别为8.76/7.72/5.97 元/股。