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牧原股份(002714):Q2业绩表现亮眼 全年出栏规模稳步提升

时间:20-07-08 00:00    来源:太平洋证券

事件:

公司发布2020 年中报业绩预告, 上半年预计实现归属于上市公司股东净利润105 亿~110 亿元,同比扭亏转盈。上半年生猪出栏量678.1 万头,累计销售收入207.20 亿。

1、受益猪价上涨,公司业绩大幅扭亏为盈

受益于猪价持续高位,公司养殖业务大幅扭亏为盈。据wind 数据显示,2020H1 河南生猪均价约33 元/公斤,同比上涨136%。公司2019H1 归母净利润仅-1.56 亿元,预计今明2 年国内生猪产能持续缓慢恢复,受此影响,国内猪价有望持续高位运行,公司养殖业务盈利将保持在较高的水平。

2、成本控制能力持续强劲,头均盈利超1500 元。

若以110 亿净利润计,考虑少数股东损益、股权激励费用等,预计2020H1 育肥猪成本在14~15 元/公斤,头均盈利1500~1600 元。

相对于目前行业普遍20 元/公斤的养殖成本,公司成本控制能力行业领先。未来随着生物防控能力提升和生产效率增长,生产成本有望进一步下降,盈利能力增强,同时灵活调整出栏结构,加大仔猪出栏量,也将显著增厚公司利润。

盈利预测:

预计公司2020/2021/2022 年生猪出栏量分别为1800 万/3000 万/4000 万头,预计2020/2021/2022 年归母净利润预计分别为324.36 亿/347.49 亿/206.53 亿,对应EPS 分别为8.65/9.27/5.51,给予买入评级。

风险提示:

1、突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

2、价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

4、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。

5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期,猪价受较大影响,消费量不及预期。