牧原股份(002714.CN)

牧原股份(002714):产能逐步释放 5月出栏同比增幅扩大

时间:20-06-07 00:00    来源:广发证券

核心观点:

2020 年5 月份,公司销售生猪144.7 万头,同比增63.50%,环比增16.04%。公司商品猪销售均价26.20 元/公斤,环比降9.97%,销售收入40.67 亿元。

产能持续释放,出栏量同比大幅提升。公司5 月生猪出栏量同比增幅扩大至63.5%,拆分其中生猪出栏97-100 万头,仔猪出栏45-47 万头。

公司从2019 年Q2 开始,母猪产能企稳回升,对应当前出栏量持续增加,我们预计随着公司对非瘟疫情防控能力的持续提升,后续出栏量有望维持增长趋势。

猪价小幅下滑,高盈利持续。5 月猪价小幅下调,公司肥猪销售价格26.2 元/公斤,按照15 元/公斤成本计算,预计单头肥猪盈利1400 元,5 月市场仔猪销售价格在1600-1700 元/头,预计单头仔猪盈利1300元/公斤。综合估算5 月公司生猪养殖利润在20 亿左右。猪价方面,5月市场大猪加速消化,月底猪价止跌反弹,预计随着生猪出栏体重下降,6 月生猪均价有望重回30 元/公斤以上水平。

维持“买入”评级。当前猪价持续高企,行业集中度加速提升,具有快速成长性和成本优势的养殖企业在本轮周期有望实现市占率和利润的共同提升。公司养殖成本持续保持领先,出栏量加速增长,是兼具成长性+业绩确定性的优质龙头。我们预计公司2020-21 年公司EPS分别为8.76/7.61 元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势,给予2020 年PE 估值9 倍,对应合理价值约78.83 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。猪价大幅下跌,非洲猪瘟疫情持续加重等。