牧原股份(002714.CN)

牧原股份(002714):出栏放量 持续兑现业绩

时间:20-04-27 00:00    来源:兴业证券

事件:牧原股份(002714)2020 年Q1 营收80.7 亿元(+165%),归母净利润41.3亿元(+864%),扣非后归母净利润41.9 亿元(+848%),业绩符合我们此前预测。

出栏放量,持续兑现业绩。1-2 月由于春节假期叠加物流影响,导致出栏较少,3 月放量,出栏117 万头。Q1 出栏256.4 万头,其中肥猪150.5 万头,仔猪105.7 万头,种猪0.2 万头。我们估计肥猪均价31.38 元/kg。由于Q1 出栏量较少影响产能利用率,此外储备人员增加开支及新厂的开办费等因素,Q1 完全成本估计在14.7 元/kg 左右,肥猪头均盈利2085 元,肥猪业务盈利31.4 亿元。仔猪头均盈利1725 元,仔猪业务贡献利润18.2亿元。Q1 估计股权激励摊销费用约3.6 亿元,少数股东权益4.1 亿元。

资产负债表持续扩张,母猪产能快速增长。2020 年Q1 固定资产223 亿(同比+60%,环比+18%),在建工程98.4 亿(同比+139%,环比+14%),生产性生物资产48 亿(同比+258%,环比+25%)。2 月底,公司能繁母猪存栏为154.0 万头(环比2019 年底增加20%),后备母猪存栏74.0 万头。3月底能繁母猪存栏为169.6 万头,公司产能恢复增速远快于行业平均水平。

风险提示:猪价波动剧烈;疫情风险;出栏不及预期。