移动版

牧原股份(002714)一季度业绩预告点评:出栏逐步上行 高增长值得期待

发布时间:2020-04-11    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司公布一季度业绩预告和3 月份出栏情况。公司一季度预计实现归属上市公司股东的净利润40~45 亿,同比扭亏。公司3 月份出栏生猪116.9 万头,同比增长11.2%,商品猪销售均价31.38 元/公斤,同比增长139%,销售收入33.8 亿元,同比增长175%。公司一季度合计出栏生猪256.4 万头,同比下降17%,其中商品猪150.5 万头,仔猪105.7 万头,种猪0.2 万头。

  3 月出栏量逐步上行,销售均重提升明显。公司3 月份生猪出栏量116.9万头,同比增长11.2%,较公司1-2 月份平均月度出栏量环比增幅为68%。环比增幅较大的主要原因在公司仔猪出栏规模的大幅增长,预计3 月份仔猪出栏量超70 万头(1-2 月份仔猪出栏量约35 万头)。出栏体重方面,剔除仔猪销售影响,测算公司3 月份商品猪销售均重约134kg,较1-2 月份商品猪销售均重提升约15kg。

  由于费用摊薄影响,公司短期成本有所上行。考虑股权激励费用的摊薄,我们测算公司一季度商品猪头均盈利约2183 元,仔猪头均盈利约1421元(按公司一季度业绩上限45 亿测算),测算公司一季度商品猪养殖完全成本14.5 元/公斤,较去年四季度14 元/公斤有所上行。我们分析,公司成本上涨主要有两方面原因:1、公司一季度整体出栏量较低,按去年年底达成产能约2800 万头计算,产能利用率不到10%,单头生猪折旧费用摊薄较高;2、公司由于员工规模扩张,管理费用预计有所增长。且由于资本开支加大,财务费用预计也将上行,头均三项费用或有所增长。我们认为,随着公司出栏规模的逐步增长,预计公司养殖完全成本将逐步回落。长期来看,随着公司新式猪舍带来养殖效率的提升,公司下半年养殖成本有望回到11.5-12 元/公斤左右水平。

  产能高速扩张,高增长确定性较强。公司3 月底能繁母猪存栏量达169.6万头,单月增长15.6 万头,环比增幅为10%。预计后期公司能繁母猪规模将保持高速增长,按一季度能繁母猪存栏增长幅度年化计算,预计2020 年底公司能繁母猪存栏量将达293.5 万头,同比增长129%,对应2021 年公司生猪出栏规模或也将保持高速增长。看好公司未来发展,预计公司2020-2021 年EPS 分别为17.84 元和17.56 元,重点推荐。

  风险提示: 1. 猪价上涨不达预期;

  2. 公司出栏量不达预期。

申请时请注明股票名称