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牧原股份(002714):猪价高位运行 Q1业绩持续兑现

发布时间:2020-04-08    研究机构:中信建投证券

  事件

  公司发布2020 年第一季度业绩预告。

  公司预计2020 年第一季度实现归属于上市股东的净利润为40.00-45.00 亿元,上年同期为-5.41 亿元。

  我们的分析和判断

  猪价高位运行,业绩大幅增长

  出栏方面,公司1-3 月销售生猪256.4 万头,同比减少16.67%,其中商品猪150.5 万头,仔猪105.7 万头,种猪0.2 万头;分开来看,公司1-2 月份销售生猪139.5 万头,同比减少31.15%,3 月份销售生猪116.9 万头,同比增长11.23%,生猪销量逐步恢复。

  销售价格方面,由于受非洲猪瘟疫情影响,国内生猪产能大幅下降,猪肉市场供需矛盾突出,生猪价格较上年同期大幅上涨,2020年1-2 月份,销售均价为32.50 元/公斤,同比上涨238.54%,3 月份销售均价31.38 元/公斤,同比上涨138.63%。

  2020 年1-3 月公司生猪销售收入为80.05 亿元,同比增长164.10%。

  供给恢复缓慢,2020 年生猪销售均价预计保持高位运行近几个月国内母猪的存栏持续回升,生猪基础产能持续恢复,但是反应到新生仔猪的数量来看,2 月第一次出现环比增长,对应到后期生猪出栏预计要在8-9 月左右。2020 年上半年生猪市场供应仍面临较大压力,三季度开始市场供给将逐步增加。

  从外部因素来看,2020 年猪肉进口会进一步增加,但受全球贸易量制约,增幅有限。此外新冠肺炎疫情在一定程度上会影响生猪生产的恢复。我们预计2020 年供给恢复以母猪存栏为主,2020 年仍然是生猪供给紧缺的一年,生猪价格将维持高位运行。

  公司产能储备充足,量价齐升助力业绩持续兑现截至2019 年12 月末,公司生产性生物资产为38.35 亿元,同比增长162.49%。截至3 月底,公司能繁母猪存栏为169.6 万头,较2019 年12 月末增长32.17%。2020 年公司计划出栏生猪1750-2000万头,公司限制性股票激励计划考核目标为2020-2021 年公司生猪出栏量分别不低于1743.06、2563.33 万头。公司未来来出栏有保障,量价齐升下公司业绩仍将持续兑现。

  增资设立子公司、孙公司,培育业绩兑现新动力2020 年3 月12 日,公司于嘉兴兴豕协议约定共同投资设立南阳牧晟,公司出资5.3 亿元,出资比例51.46%,南阳牧晟为公司控股子公司。2020 年3 月12 日,公司拟对17 家子公司增资,合计拟增资额为22 亿元。2020年3 月12 日,公司拟在内乡县等地分别出资设立13 家子公司、孙公司,合计拟出资额为9.8 亿元。我们认为,公司陆续增资设立子公司、孙公司有利于提升公司综合竞争力和生产经营规模,提高产品市场占有率,为业绩持续兑现提供新动力。

  投资建议:

  我们预计2020-2021 年牧原股份(002714)营业收入分别为604.80 亿元和682.50 亿元,同比增长199.10%和12.85%;归母净利润分别为355.32 亿元和322.14 亿元,同比增长481.16%、-9.34%;PE 为7.8x 和8.6x,维持公司“买入”评级。

  风险因素:

  生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响公司出栏量。

申请时请注明股票名称