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牧原股份(002714):业绩大幅增长 母猪存栏稳步提升

发布时间:2020-04-08    研究机构:安信证券

事件:2020 年4 月7 日,公司发布发布一季度业绩预告,公司归属于上市公司股东的净利润为40 亿元-45 亿元,去年同期为亏损5.41 亿元。

点评

猪价上涨,出栏量逐步放量:根据公司披露的生猪销售简报测算,2020 年一季度头均收入为3122.08 元,相比去年同时期上涨216.95%,其中3 月售价为31.38 元/公斤,环比下降3.45%,同比上涨138.63%。销量方面,1-3 月公司销售生猪256.4 万头,同比下降16.67%,其中商品猪150.5 万头,仔猪105.7 万头,种猪0.2 万头。1-2 月由于春节影响,导致出栏较少,3 月出栏量逐步恢复,单月出栏量117 万头。受非洲猪瘟疫情影响,国内生猪产能大幅下降,猪肉市场供需矛盾突出,今年一季度生猪价格较上年同期大幅上涨,是导致公司净利润扭亏为盈的主要原因。进入四月,全国猪价仍呈现下降趋势,预计公司四月售价可能持续走低。

母猪产能稳步扩张:据公告,公司建立了独特的轮回二元育种体系(即商品肉猪可以直接留种作为种猪使用),在现在母猪极度缺乏的形式下,为公司快速发展奠定种猪基础。据公告,截至2020 年3 月底,公司能繁母猪存栏为169.6 万头,较2 月末增长15.6 万头,较2019 年年末增长41.28 万头。且公司披露投资者关系活动记录显示,预计2020年底,公司能繁母猪存栏量可以提高一倍。母猪规模的稳步增加有望促使公司生猪出栏量提升,同时有望在2021 年继续保持增长。

2020 年产能投放逐渐显现,出栏有望快速增长:据公司披露,2019年公司资本开支约在100 亿以上,2020 年资本开支大概在200 亿左右,截止2020 年1 月,已建成的育肥产能在2700 万头左右,已经完成流转的土地储备在2000 多万头。2020 年,公司计划出栏生猪1750 万头至2000 万头。

投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价135.52 元。2020 年-2022年的净利润分别为213.36 亿元、159.8 亿元、139.19 亿元,对应EPS分别为9.68 元、7.25 元、6.31 元。3-4 月有非洲猪瘟疫情零星发生,未来若出现大规模爆发,将促使生猪价格保持高位,公司作为养殖龙头,防疫体系相对成熟,或对业绩形成利好。

风险提示:疫情蔓延风险,猪价上涨不及预期风险,出栏量不及预

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