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牧原股份(002714):出栏放量 持续释放大量业绩

发布时间:2020-04-08    研究机构:兴业证券

投资要点

2020Q1 牧原股份(002714)归母净利润40-45 亿元(去年同期亏损5.4 亿元),符合我们此前预测。

出栏放量,持续兑现业绩。1-2 月由于春节假期叠加物流影响,导致出栏较少,3 月放量,出栏117 万头。Q1 出栏256.4 万头,其中肥猪150.5 万头,仔猪105.7 万头,种猪0.2 万头。我们预计肥猪头均盈利2235 元,肥猪贡献利润33.7 亿元。仔猪头均盈利1425 元左右,仔猪贡献利润约15亿元。此外公司可能有部分股权摊销计入当期费用。

产能快速增长,支撑公司扩张。2 月底,公司能繁母猪存栏为154.0 万头(环比2019 年底增加20%),后备母猪存栏74.0 万头,3 月底能繁母猪存栏为169.6 万头,公司产能恢复增速远快于行业平均水平。

2020 年资本开支大幅上升,出栏量快速增长。公司预计2020 年资本开支约200 亿左右。公司披露截止2020 年1 月,已建成的育肥产能在2700 万头左右,已经完成流转的土地储备在2000 多万头。公司目前储备的土地可以满足未来1-2 年的建设,并且土地流转工作也在持续进行。2020 年,公司计划出栏生猪1,750 万头至2,000 万头,其中仔猪占比约15-20%。

投资建议:公司是养猪行业白马,产能快速增长,成本控制出色,业绩有望持续释放。我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别至:325.8、328.8、339.5亿元,基于2020-4-7 日收盘价,对应PE 分别为:8.7/8.6/8.3 倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情风险;出栏量不及预期;价格不及预期。

申请时请注明股票名称