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牧原股份(002714):业绩预告符合预期 看好出栏量高增长

发布时间:2020-04-08    研究机构:中国国际金融

预告1Q20 归母净利润40~45 亿元,符合预期

牧原股份(002714)公布1Q20 业绩预告:公司预计1Q20 归母净利40~45 亿元,同比扭亏,符合我们及市场预期,猪价反转是业绩扭亏主因,1Q20 公司商品猪销售均价同比+180.8%至31.9 元/千克。1Q20 公司共销售生猪256.4 万头(商品猪150.5 万头,仔猪105.7 万头),我们测算商品猪、仔猪业务分别贡献业绩约30、13 亿元。

关注要点

供给偏紧,本年生猪养殖盈利向好:从1Q20 情况看,全国生猪均价持续维持在35 元/千克左右,其中春节后猪价高于春节前,我们认为这源于新冠疫情下运输受阻且屠宰场复工延迟,令市场供给偏紧并抬升价格。而近期随物流逐步疏通及屠宰复工,全国猪价预期内回落。展望全年,因行业大量采用回交母猪繁育,令整体繁育能力下降,且非洲猪瘟疫情提升中小散户补栏难度和风险,我们认为本年生猪供给仍将偏紧,并预计公司本年商品猪销售均价在30~35 元/千克之间,公司盈利因此大幅提升。

疫情防控得力,出栏量有望逐季向上:因高基数影响,1Q20 公司商品猪销量同比-16.7%,但得益于此前疫情防控能力提升并带动母猪产能增加,公司销量已呈回升趋势,1Q20 环比+10.4%。向前看,我们判断公司出栏量将加速逐季向上,预计全年出栏量同比约+80%至1850 万头。同时,我们估算1Q20 公司商品猪完全成本13.5 元/千克左右,且本年仍有一定下行空间,进一步利好业绩。

母猪产能高增长,看好公司长期成长:我们估算2019 年底公司能繁母猪存栏约128 万头,且据公司公告,至1Q20 末公司能繁母猪存栏增长约32%至169.6 万头,继续保持较高增速。我们判断2020底公司能繁母猪存栏同比翻倍至约256 万头,这将对未来出栏增长起到较强支撑,我们认为公司的成长性值得长期关注。

估值与建议

股价对应2020/21 年8/8 倍P/E。我们维持2020/21 年归母净利预测及150 元目标价不变,对应2020/21 年10/10 倍P/E,+17%空间。

维持跑赢行业评级。

风险

猪价及出栏量低于预期;疫情风险;原料价格涨幅超预期。

申请时请注明股票名称