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牧原股份(002714):留种力度超预期养殖巨头塑造中

发布时间:2020-03-06    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

2020 年生猪价格仍处于上行通道当中,后续猪价上涨可能超预期,公司作为行业龙头率先扩产,业绩有望量价齐升。

事件:

公司1-2月份生猪出栏139.5 万头,销售收入46.24亿元,商品猪销售均价32.5 元/公斤。此外,公司2020 年2 月底能繁母猪存栏154 万头,后备母猪存栏74 万头。

评论:

投资建议:非洲猪瘟造成生猪产能大幅度去化,猪价上涨幅度超预期,公司后续业绩将迎来量价齐升。我们维持2020-2022 年EPS 预测分别为16.44、14.94、14.63 元,给公司2020 年行业平均估值9.1 倍PE,维持目标价为150 元,增持评级。

公司继续加大留种力度,静待后续业绩量价齐升。公司1-2 月份生猪出栏销售139.5 万头,我们预估仔猪销售30-40 万头,育肥猪均重110+公斤;相对于2019 年底种猪数据(128.32 万能繁+72 万后备),公司1-2 月份留种接近30 万头。从销售月报来看,公司出栏符合预期,留种力度超预期。考虑到公司当前留种存栏量,2020 年出栏有望接近2000 万头,2021年仍有望维持高增长,出栏同比大增。此外,我们预判2020 年猪价高点有望突破50 元,全年生猪均价有望接近35 元,公司2020 年业绩有望量价齐升。

猪周期并未结束,疫情下的超级猪周期仍将继续。从我们调研来看,猪周期远没有结束,疫情下的超级猪周期仍将持续,核心依据如:1)短视角,三元母猪占比高企,实际有效产能恢复低于预期,后续高猪价下高盈利的持续时间有望超预期;2)长视角来看,非洲猪瘟疫情仍在,在有效疫苗问世之前,养猪高盈利有可能会是很长一段时间的常态。

公司龙头优势明显,强者恒强。在防控非洲猪瘟方面,集团养殖企业相对散养户有更好的生物安全防控,防控优势明显,率先实现产能恢复。

从公司能繁母猪的存栏量来看,公司生产恢复遥遥领先行业。此外,从公司2019 年年报来看,公司2019 年底消耗性生物资产达到51 亿,较期初增加16%,相对优势明显。此外,公司顺应未来行业“调猪”向“调肉”

转型趋势,在2019 年设立了牧原肉食、正阳肉食和商水肉食,设计年屠宰产能600 万头,向下游屠宰延伸,未来公司有望成长为综合性生猪巨头,强者恒强。

风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。

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