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牧原股份(002714)年报点评:猪价上涨带动业绩大幅增长 产能进入快速扩张期

时间:20-03-01 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司公布2019 年年报,全年营收202 亿,同比增长51%,实现归属母公司股东净利润61 亿元,同比增长1075%。其中单四季度营收85 亿,同比增长102%,环比增长86%,归属母公司股东净利润47.3 亿,同比增长2681%。

事件评论

猪价上涨为公司2019 年业绩大幅增长的主要原因。虽然2019 年由于非洲猪瘟疫情影响,公司出栏量有所下滑,全年生猪出栏1025 万头,同比下降7%。但猪价大幅上涨,公司全年销售均价18.5 元/公斤,同比增长59%。测算公司全年商品猪头均盈利617 元,测算全年商品猪养殖完全成本13.4 元/公斤,三项费用增长为公司全年成本上行主要原因,全年头均三项费用141 元,较去年上涨33 元。单四季度公司出栏232 万头,销售均价31.4 元/公斤,商品猪头均盈利2228 元,测算单四季度商品猪养殖完全成本14 元/公斤,较单三季度呈现下降趋势。

公司产能进入快速扩张期,出栏有望大幅增长。近年来公司产能大幅扩张,截至2019 年末,公司生产性生物资产38.35 亿,同比增长162%,在建工程86 亿,同比增长134%,固定资产188.6 亿,同比增长39%,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金131 亿,同比增长160%。2019 年底公司能繁母猪存栏128 万头,后备母猪存栏72 万头。

公司2020 年计划出栏生猪1750 万头至2000 万头。

看好公司未来发展:1、防疫优势体现,成本逐步下行。测算公司2019年4 季度养殖完全成本13.7 元/公斤,较单三季度成本出现下降。预计随着新式猪舍投产,今年成本或进一步下行。2、产能快速扩张,养殖盈利有望加速释放。公司年底能繁母猪存栏128 万头,较中报增长约88%,后备母猪存栏72 万头,较中报增长140%,公司2020 年出栏值得期待,预计有望将达2000 万头。3、当下中国生猪养殖行业正经历非洲猪瘟式的供给侧变革,并预计将长期持续。行业壁垒大幅提高,行业高回报期延长,防疫能力成为生猪养殖企业的核心竞争力,构建科学防疫体系的养殖企业代表着行业未来。继续看好牧原股份(002714)在防疫方面及成本控制能力的领先优势。预计公司2020-2021 年EPS 分别为17.84 和17.56 元,对应当下PE 分别为6.50 和6.60 倍,给予“买入”评级。

风险提示: 1. 公司生猪出栏规模不达预期;

2. 公司生产成本大幅增长。