牧原股份(002714.CN)

牧原股份(002714):行业高景气度 把握高成长性&高业绩增速行业龙头

时间:20-02-27 00:00    来源:太平洋证券

公司发布2019 年年报,2019 年公司实现营收202.21 亿,同比增长51.04%;实现归母净利61.14 亿,同比增长1075.37%。

1、成本控制能力强&猪价上涨推动公司业绩向好。

生猪出栏量层面,2019 年公司销售生猪1025.33 万头,其中商品猪867.91 万头,仔猪154.71 万头,种猪2.71 万头。价格方面,2019 年全国生猪均价约22.27 元/公斤,同比上涨77.03%。预计公司2019 年肥猪销售单价18~19 元/公斤,预计养殖完全成本13~14元/公斤,猪价上涨叠加成本控制能力强推动公司盈利能力向好。

2、产能储备&资金储备保障公司生猪出栏量快速提升。

公司2020 年生猪出栏量目标1750 万头~2000 万头。从种猪数量来看,2019 年末公司生产性生物资产同比2018 年增长162.45%,环比三季报增长35.18%,种猪数量增长为公司2020 年生猪出栏量增长提供产能保障。

2019 年末公司固定资产188.64 亿,同比增长39.27%;在建工程85.99 亿,同比增长133.65%;货币资金109.33 亿,同比增长293.52%。公司目前产能和资金储备能够保障未来出栏量的快速增长。同时,2019 年盈利能力向好显著降低债务负担,公司目前资产负债率10 年最低,为40.04%。

盈利预测:

预计公司2020/2021/2022 年生猪出栏量预计为1800 万/2600 万/3000 万头,预计2020/2021/2022 年生猪销售均价分别为28/19/15 元/公斤,则2020/2021/2022 年归母净利润预计分别为298.86 亿/173.34亿/97.61 亿,对应EPS 分别为13.56/7.86/4.43,目标价135.60 元,给予买入评级。

风险提示:

1.突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

2.价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

3.原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

4、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。

5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期,猪价受较大影响,消费量不及预期。