移动版

牧原股份(002714)年报点评:业绩符合预期 未来迎来高爆发式增长期

发布时间:2020-02-27    研究机构:方正证券

事件:

公司公布2019 年全年业绩:报告期内,公司实现营业收入202.21 亿元,同比增长51.04%,归属于母公司所有者的净利润61.14 亿元,同比增长1075.37%;归属于母公司扣非净利润为59.38 亿元,同比增长1186.55%。;公司拟向全体股东每10 股转增7 股派现5.5 元。

点评:

1.四季度成本开始下行,未来有望进一步下降。2019 年公司全年销售生猪1025.33 万头,同比-6.89%,其中商品猪销售867.91万头,仔猪销售154.71 万头,种猪销售2.71 万头。2019 年全年商品猪销售均价约为20.21 元/公斤,同比+74.48%,根据我们的拆分,预计2019 年全年肥猪完全成本约为13.5 元/公斤,头均利润约为579 元。公司自2019 年四季度开始,成本开始下行,据测算,四季度肥猪完全成本约为13.45 元/公斤,环比三季度下降4.9%,远远领先于行业的平均水平,随着后期公司的产能逐步释放,预计成本有望进一步下降。

2.产能快速扩张,未来高出栏量可期。截至2019 年年底,① 公司生产性生物资产为38.35 亿元,环比增长35.18%,同比增长162.45%,拥有能繁母猪存栏128.32 万头,后备母猪存栏72 万头,相较于三季末分别环比增加42%和20%。②消耗性生物资产为51.14 亿元,较期初增加16.25%。2019 年年末,公司拥有约1000 万头生猪存栏(含母猪),目前每个月仍在增加。③固定资产投资为188.64 亿元,同比增加39.27%,④在建工程为85.99 亿元,同比增加133.65%;⑤19 年资本开支为131.21 亿元,单四季度就大幅支出72.63 亿元,预计2020 年资本开支将在200 亿以上,为未来的高成长奠定了坚实的基础。

3.投资评级与建议:我们认为此次非瘟疫情将带来行业的巨大变迁,未来3-5 年将是我国头部企业的黄金发展期,由于疫情的常态化,猪价将持续高位,盈利周期被拉长,拥有完善的生物安全防控体系和成本管控能力的企业将充分受益于本次行业的升级,我们持续看好公司在防控和成本上的管控能力,预计未来随着产能的持续扩张,公司业绩将加速释放。预计公司2020-2022 年营业收入为674.6/792.0/891.0 亿元,归母净利润为388.9/414.0/345.5 亿元,EPS 分别为17.6/18.8/15.7 元,对应的PE 为6.6x/6.2x/7.4x,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:生猪出栏量不及预期,生猪价格上涨不及预期, 疫情的持续发生,饲料原材料价格上涨等

申请时请注明股票名称