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牧原股份(002714)2019年业绩预告点评:行业景气向上 公司业绩超出市场预期

发布时间:2020-01-16    研究机构:西部证券

行业景气向上,公司业绩超出市场预期。公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润为60-64亿元,同比增长1053.38%-1130.28%,超过市场一致预期的50亿元和我们此前预期的55亿元。公司业绩超预期主要是因为受到非洲猪瘟疫情的持续影响,生猪市场供应形势紧张,猪价同比大幅上涨。我们测算公司2019年商品猪销售均价约为19元/公斤,同比上涨约60%,其中Q4商品猪销售均价约为31.35元/公斤,同比上涨约177%,而商品猪的养殖成本同比上涨约15%,猪价上涨叠加成本可控,带动净利润大幅增长。

员工激励机制完善,种猪存栏充足,未来两年有望实现高出栏量。2020年1月14日公司已完成2019年限制性股票激励计划的首次授予登记工作,此次股票激励计划面向公司高管、核心管理和技术人员等共计909名员工,充分调动员工积极性,解除限售的业绩考核目标为以2019年生猪销售量为基数,2020-21 年生猪销售量增长率不低于70%/150%。2019 年公司销售1025.33万头,因此2020-21年的生猪销售量考核目标为1743/2563万头。

目前公司产能充足,为公司高出栏量保驾护航,19年底母猪存栏约200.32万头,其中能繁母猪存栏为128.32万头,后备母猪存栏约72万头。

投资建议:维持“增持”评级。由于公司2019年业绩超预期,且2020年猪肉供需缺口加剧,我们上调公司19年出栏量和20-21年生猪出栏均价,预计公司19-21年生猪出栏量1025/2000/3000万头(前值1000/2000/2300万头),19-21年生猪均价19/30/23元/公斤(前值19/26/21元/公斤),归母净利润61.9/339/298.2亿元(上调幅度12.2%/23.4%/15.2%),EPS分别2.81/15.38/13.53元,参考同行业可比公司,给予公司2020年7倍估值,目标价107.64元,维持“增持”评级。

风险提示:疫情蔓延风险,猪价上涨不及预期风险,出栏量不及预期风险

申请时请注明股票名称