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牧原股份(002714):业绩同比预增 看好本年盈利释放空间

发布时间:2020-01-15    研究机构:中国国际金融

我们预测2019 年归母净利润61.24 亿元,同比+1077.2%牧原股份(002714)发布2019 年业绩预告:公司预计2019 年归母净利润60.0~64.0 亿元,同比+1053.38~1130.28%,猪价上涨是公司盈利增长的主要原因。2019 年公司销售生猪1,025.33 万头,同比-6.9%,其中商品猪867.91 万头,仔猪154.71 万头,种猪2.71 万头。同时2019 年公司商品猪销售价格约20.2 元/千克,同比+74.5%。

关注要点

猪价处于景气周期,公司头均利润维持高位:4Q19 公司生猪销量232.2 万头,按业绩预告,4Q19 归母净利润46.1~50.1 亿元,我们估算4Q19 头均净利润约2,000 元。当前生猪养殖行业产能仍处于低位,截止2019 年11 月,全国能繁母猪、生猪存栏分别同比-34.6%、-39.8%。而考虑疫情发展的不确定性及补栏所需时间周期,我们认为供给不足的局面仍将对2020 年猪价继续形成支持,生猪养殖的头均利润有望维持高位,公司业绩进入大幅释放阶段。

防控升级保障产能恢复,支撑出栏量增长:2019 年公司加强疫情防控,在硬件设施、配套环节及人员管理等全面升级。得益于防控积累,公司自2Q19 起生产开始逐步恢复,截至2019 年底,母猪产能共200 万头(能繁母猪128 万头+后备母猪72 万头),且生产性生物资产、固定资产与在建工程均呈现回升局面,这将有效保障2020 年生猪出栏量增长。按此前限制性股票激励计划,公司业绩承诺为以2019 年生猪销售量为基数,2020 年增长不低于70%,2021 年增长不低于150%,也充分体现了公司增长信心。

疫情提升规模化速度,看好长期成长前景:从长期看,我们认为疫情将进一步放大大型企业相对散户的成本优势,令养殖规模化提速,公司有望迎来快速发展契机并体现出强成长性。当前,公司成立多个养殖子公司、在多省增加土地储备、并通过非公开发行股票提供资金支持,也具有快速发展的条件。

估值与建议

当前股价对应2019/2020/2021 年33/7/6 倍市盈率。考虑猪价上行叠加公司出栏量如期释放,我们上调2019/2020/2021 年归母净利预测39.6%/3.9%至61.24/310.11 亿元,同时引入2021 年归母净利预测339.45 亿元。同时兼顾业绩上调和盈利释放期估值中枢下沉,我们维持目标价117.0 元不变,对应2019/2020/2021 年42/8/8倍市盈率+29%空间。维持跑赢行业评级。

风险

猪价及出栏量低于预期;疫情风险;原料价格涨幅超预期。

申请时请注明股票名称