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牧原股份(002714):种猪存栏快速增加 2020年盈利将呈阶梯式增长

发布时间:2020-01-14    研究机构:招商证券

公司在盈利跨越式增长的同时,种猪存栏也在快速增加,截至2019 年底,能繁母猪已达到128 万头,后备母猪72 万头。展望2020 年,出栏量的确定性叠加大概率高位运行的猪价,公司全年盈利预计将呈现阶梯式增长,我们继续强烈推荐牧原股份(002714)。

事件:1 月6 日,公司公布《2019 年12 月份生猪销售简报》,12 月销售生猪82.72万头,均价30.53 元/kg,收入28.16 亿,综合均重112kg。2019 年全年销售生猪1025.33 万头,其中商品猪867.91 万头,仔猪154.71 万头,种猪2.71 万头。

同时公司披露截至年底能繁母猪存栏为128.32 万头,后备母猪存栏约72 万头。

四季度盈利跨越式增长,全年盈利保守预计约60 亿通过拆分,牧原12 月销售仔猪13 万头,肉猪均重124kg,相比上月有所下降,核心原因是11 月判断猪价导致压栏,本月出栏节奏回归正常,均重降低。同时我们按照13.5 元/kg 的成本测算,牧原单月盈利接近16 亿,保守预计单四季度利润46 亿,全年盈利约60 亿左右。

种猪存栏快速增加,2020 年年底单月出栏有望超过300 万头公司盈利提升的同时,种猪存栏也在快速增长,截止2019 年底能繁母猪128万头,后备母猪72 万头超市场预期(60 万头),我们认为随着6 月以来公司留种速度显著增加,8 月-12 月配种数量分别为20、25、30、30+、30+,对应9 个月之后(2020 年5-9 月)的出栏量级都是200-300 万头,如果考虑到仔猪销售,年底有望突破300 万头(仔猪销售取决于市场)。

2020 年猪价大概率将保持高位,全年盈利将呈现阶梯式增长。

我们认为四季度北方冬季疫情和即将到来的春季南方疫情,将会使得猪价走势更乐观,具备防疫能力和扩张能力的企业,今年利润将逐季上台阶。

盈利预测与估值

我们预计2019-2021 年归母净利60.3/306.9/406.9 亿元, EPS 为2.79/14.20/18.83 元,给予2020 年8-10 倍PE,目标价113.6-142.0 元,具有20%-50%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资。

风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟、出栏量不达预期、国家调控猪价。

申请时请注明股票名称