牧原股份(002714.CN)

牧原股份(002714)公告点评:产能弹性领跑行业 充分受益行业高景气

时间:20-01-07 00:00    来源:广发证券

19 年12 月出栏量环比继续略增,估算头均盈利约1900 元。12 月份,公司商品猪销量约82.72 万头,环比增长10.1%,同比下滑约38.2%;实现收入28.16 亿元,同比增长85.7%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约30.52 元/公斤,估算头均盈利约1900 元/头。2019 年全年,公司累计商品猪出栏量约1025.33 万头,同比下滑6.9%;其中商品猪/仔猪/种猪分别销售867.91/154.71/2.71 万头,同比分别-14%/+79%/-28.6%;累计收入约196.61 亿元,同比增长约48.2%。

2020 年1 月旺季猪价重新开启上涨,供给仍然偏紧。春节消费旺季即将到来,需求一定程度提振,近期猪价表现值得关注。回到本轮外部冲击较大带来的超高景气猪周期,从各地了解的情况看,疫情对产能的恢复压制较大,供给的缺口期较以往周期将拉长,公司有望持续受益行业高景气。

借助资本力量,积极扩张生猪产能。据公告,公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020 年的扩产大量留种。同时,公司与华能信托、国投创益等合作,资本实力大幅增强。截至2019 年底,公司能繁母猪存栏为128.32 万头,后备母猪存栏约72 万头,我们预计2020 年公司生猪出栏量约2000 万头。

投资建议:维持“买入”评级。公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益行业高景气。预计2019-20 年公司EPS 分别为2.81/14.03 元/股,合理价值112.24 元/股,对应2020 年PE 为8 倍,维持“买入”评级。

风险提示:猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等。