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牧原股份(002714):合资公司加速产能扩张 激励机制继续完善

发布时间:2019-11-11    研究机构:广发证券

10 月出栏量环比继续略增,估算头均盈利超2000 元

10 月份,公司商品猪销量约74.35 万头,环比增长2.5%,同比下滑约32.7%;实现收入27.28 亿元,同比增长81.9%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约33.5 元/公斤,估算头均盈利超过2000元/头。1-10 月,公司累计商品猪出栏量约867.5 万头,同比下滑0.8%;累计收入约140.04 亿元,同比增长约32%。

拟推出限制性股票激励计划,解锁条件彰显出栏增长信心

公司拟授予限制性股票数量5338.81 万股,占公司股本总额的2.47%。 其中,首次授予占授予总量的80%,授予价格为48.03 元/股;激励对象总人数为915 人。解锁条件为:2020-2021 年公司生猪销售量较19 年分别增长不低于70%和150%。按公司计划19 年全年出栏量1000-1100 万头估算,2020-2021 年出栏量需不低于1700、2500 万头。

生物安全防控全面升级,拟与华能贵诚信托战略合作

公司与华能贵诚信托有限公司签订战略合作协议,拟合资设立经营生猪养殖项目的标的公司。未来1 年内,华能信托投资总规模预计不超过100亿元,公司投资总规模预计不超过110 亿元。通过本次战略合作,有利于公司加快生猪产能布局、提升市占率。

投资建议

猪周期正式步入上行期,公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益。由于猪价上涨超出预期,上调2019-20 年公司EPS 分别至2.7/14.03 元/股,给予公司2020 年约8 倍PE,对应合理价值112.24 元/股,维持“买入”评级。

风险提示

猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等

申请时请注明股票名称