牧原股份(002714.CN)

牧原股份(002714):11月出栏环比略增 产能扩张继续加速

时间:19-12-06 00:00    来源:广发证券

11 月出栏量环比继续略增,估算头均盈利近2000 元。11 月份,公司商品猪销量约75.11 万头,环比增长1%,同比下滑约18.6%;实现收入28.41 亿元,同比增长147%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约30.3 元/公斤,估算头均盈利近2000 元/头。1-11月,公司累计商品猪出栏量约942.6 万头,同比下滑2.6%;累计收入约168.46 亿元,同比增长约43%。

12 月旺季猪价重新开启上涨,供给断档期难以跨越。10 月份猪价迅速拉升以后,11 月猪价出现调整,与出栏量加大、冻品供应、阶段性留种量等因素相关,我们认为未来几个季度的供给断档期难以跨越,预计猪价仍将维持高位运行,建议关注12 月消费旺季新一轮涨价预期。 10 月全国能繁母猪存栏量环比增长0.6%,北方等早期发病地区产能率先回升,但考虑疫情因素,整体产能缺口短期内难以回升,整体供给压力缓解仍需要时间。

多地设立养殖子公司,积极扩张生猪产能。公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020 年的扩产大量留种。同时,公司在平乡县等地设立14 家养殖子公司,进一步扩大产能规模、提升市占率。据公司计划,预计2019 年公司出栏量约1000~1100 万头。

投资建议:维持“买入”评级。公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益行业高景气。预计2019-20 年公司EPS 分别为2.7/14.03 元/股,对应合理价值112.24 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等