牧原股份(002714.CN)

牧原股份:出栏量稳健,3月销售均价回暖明显

时间:19-04-08 00:00    来源:国盛证券

事件:公司公告3月份生猪销售情况。2019年3月份公司销售生猪105.1万头,销售收入12.30亿元。公司商品猪销售均价13.15元/公斤,比2019年1-2月份上升36.98%。

点评:2019Q1猪价低位,成本上升,业绩触底。2019Q1生猪累计销量307.69万头,同比增长38.91%。受到非洲猪瘟、生猪跨区销售限制、销售环节减少生猪分级的影响,2019Q1商品猪加权平均销售价格下降至10.76元/公斤,较2018Q1的12.15元/公斤下降1.39元/公斤,下降幅度为11.44%。成本方面,2019Q1公司商品猪生产成本为11.75元/公斤,较2018Q1的10.62元/公斤增加了1.13元/公斤,增幅为10.64%。成本上升的主要原因是公司主动提升了生物安全硬件基础设施、强化了物品、人员的管理制度。由于受到收入端、成本端双重压力,公司2019Q1亏损-5.6~-5.2亿元,业绩触底。

3月份生猪销售价格回暖明显,全年展望积极。2019年3月份,公司商品猪销售均价为13.15元/公斤,较1-2月份上涨近37%。3月商品猪价格持续上涨,从月初9.98元/公斤上涨到月末15元/公斤以上,公司盈利能力得以改善。当前生猪价格处于缓慢震荡上升阶段,主要原因是产能端继续去化,需求处于淡季。预计5-6月份进入猪肉消费旺季后,生猪价格将快速上行,且此轮周期生猪价格高点超过历史。公司受益猪价反弹,2019年下半年将逐步释放业绩弹性。

布局下游屠宰业务,利于公司长期发展。3月份公司公告拟在正阳投资建设200万头生猪屠宰及食品加工项目,从“调猪”到“调肉”转变预计能够改善这一情况,打破地域界限从而加快生猪销售,利于生猪销售均价提升。

投资建议:预计2019/20/21年生猪出栏量分别为1400/1725/2355万头,归母净利润分别为39.82/121.81/104.48亿元,对应PE36.6/12.0/13.9倍,维持“买入”评级。

风险提示:生猪出栏量、猪价上涨不达预期;疫病爆发和自然灾害的风险;食品安全风险。