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农林牧渔行业第33周周报:白马与周期齐飞,继续坚定推荐

发布时间:2017-08-13    研究机构:中泰证券

【本周策略】本周我们前期重点推荐的龙头白马和周期板块涨势喜人,我们认为龙头白马在当前中报季的业绩确定性高,行业内竞争优势明显,重点推荐隆平高科、生物股份、海大集团、牧原股份(002714)。同时当前市场风格偏向于周期趋势向好的养殖板块,建议关注牧原股份、正邦股份、圣农发展、民和股份、益生股份,此外建议关注中报有望超预期标的,推荐大北农、唐人神等。

我们认为农业板块的投资应紧抓产业竞争格局变化和各板块景气度变化两条主线,具体来看:

(1)种植链:当前种业处于升级换代大背景下,2017年国审品种名录出台,160个杂交籼稻中隆平拥有59个(占比36.9%),我们看好隆平高科丰富的储备品种带来业绩的长期成长,重点推荐!(2)养殖链:一方面养殖整体规模化加速,高端疫苗渗透率不断提升,重点推荐生物股份;另一方面当前畜禽链价格正如我们前期所预期的有所反弹,猪链随着前期压栏牛猪的出清,出栏体重逐月下调,生猪供应预期回落将带来Q3的阶段反弹,改善生猪板块整体的盈利预期,推荐牧原股份。禽链前期下游鸡苗行情低迷导致换羽经济不高的种鸡直接被淘汰,父母代存栏快速下滑,鸡价有望在Q3迎来一波反弹行情,建议关注圣农发展、民和股份、益生股份;(3)水产饲料:水产养殖维持高景气度,上半年投苗量同比上升,投喂量较往年明显加大。优质企业凭借品牌和高端产品,增速超越行业水平。我们认为水产料优质龙头企业有望今年实现量利齐升,尤其是Q3销量或超预期,重点推荐海大集团。

当前市场风格聚焦于周期板块,农业作为传统的周期性行业,我们认为从小周期趋势向上的角度,养殖股仍可“小买”参与。一方面猪价、鸡价迎来季节性消费旺季,价格走势较稳较强,另一方面市场关注点集中在周期、环保等因素。我们在二季度末也提示过,三季度是较好的参与农业板块(尤其是畜禽养殖)反弹的时间点。

猪链:上周我们发布的深度报告很好的解释了当前市场所关心的养殖产能和价值中枢这两个问题,建议关注牧原股份、正邦股份。目前市场关于猪价大趋势的判断分歧不多,但对于短期走势判断和养殖股的表现却不尽相同。在价格形成一致预期时,量和利(也就是估值水平)就成了主导市场预期变化的因素,形成股价波动的预期差。首先,从养殖产能上,我们认为出栏量变化与滞后半年到一年半的生产性生物资产变化高度相关,我们处理相关数据后拟合出正邦和牧原17年的理论出栏量在380万头和810万头,我们大体判断分别是:320、100、750万头;其次从价值中枢的角度,我们认为市盈率法对于周期股的参考意义大于指导意义,而市净率指标则构建相对安全边际。那么量在周期下行期是一把双刃剑,如果猪价较预期内坚挺,对盈利预期会有改善,但若猪价较预期内惨淡,对盈利预期也会造成很大的破坏。所以我们认为,从短期盈利视角看,养殖股“以量补价”逻辑是有瑕疵的,但不可否认的是量的提升带来公司价值中枢提升(特别是这么高的平均ROE情况下)。对于牧原等养殖股,是个非常典型的周期成长股(大行业、低占率、高盈利),在市场参与主体投资期限不长的基础上(趋势投资依然占比很大),他们的大概率的定价体系:从短期视角看还是以周期为主,而下波周期到来后的量价齐升的超高弹性是值得所有投资人重视的。

禽链:上周我们草根调研山东地区的禽链情况,上半年的换羽鸡即将加速淘汰,依然维持之前的判断,产业进入1-2个季度的蜜月期,企业由亏损转为盈利,建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。产业层面:首先协会数据第31周祖代总存栏环比下降0.67%,父母代总存栏环比下降0.36%,山东地区鸡苗价格涨至3.10元/羽,环比上升3.33%,毛鸡平均收购价涨至3.91元/斤,环比上升7.86%;其次是换羽情况,今年的上半年父母代的那批换羽主要集中在3月份(50%左右),这批鸡到9、10月份开始淘汰,所以今年三四季度供给不会太多。目前孵化场淘汰的占70-80%,换羽占20-30%;最后下游库存,开学季的备货还没开始,这周下游需求低迷,走货缓慢。主要是因为中间商经历7月底补仓后,暂无大批量采购意向。但是总体来看8月份中上旬整体毛鸡货源短缺,库存(70%-80%)也在合理位置,开学季备货还没开始,预计8月份产品市场依然有向好迹象。股票层面:去年下半年禽链股票下跌的主要原因是供给端大逻辑的破坏,一方面是10月之后引种的大幅增加,另一方面是换羽造成祖代、父母代产能上升。前面提到今年产业逻辑再次扭转,股价存在超跌反弹机会,时间比空间更容易把握,如果四季度没有引种,这波反弹的持续性会一直到明年全年,建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。

此外,我们也建议关注在行业变动背景下顺应趋势快速成长的行业新贵和中报有望超预期标的。(1)疫苗中中牧股份与普莱柯积极储备大品种,是未来2年由小变大的高成长标的;(2)订单签约持续加速的节水农业龙头大禹节水;(3)各业务板块全面改善,中报业绩有望超预期的唐人神和大北农。

【重点推荐标的】种植链:隆平高科;动保板块:生物股份、中牧股份、普莱柯;饲料板块:海大集团、唐人神;生猪板块:牧原股份;禽链:民和股份、益生股份;关注正邦股份、大禹节水、大北农、登海种业、温氏股份、瑞普生物。

风险提示:农业政策实施不达预期;猪价反弹不达预期;鸡价反弹不达预期。

申请时请注明股票名称