牧原股份(002714.CN)

河南首富“炼金术”:上半年牧原股份或赚110亿 去年同期亏损1.6亿

时间:20-07-09 20:53    来源:东方财富网

据《证券时报》日前报道,截止7月7日晚,已有625家上市公司公布上半年业绩预告,其中,被称为“猪中茅台股”的牧原食品股份有限公司(下简称“牧原股份(002714)”)净利润增幅最高。牧原股份预计今年上半年归属于上市公司股东净利润为105亿—110亿元,去年同期亏损约1.56亿元,扭亏为盈。这一数字亦远超牧原股份2019年全年净利润61.14亿元。

股价方面,Choice数据显示,2020年上半年,牧原股份总市值累计增长1061亿元,该公司董事长秦英林已跻身中国前四大富豪的位置,并蝉联河南首富。《2020年胡润百富榜》显示,秦英林、钱瑛夫妇财富增长至去年的三倍,达1330亿元。

高盈利下,牧原股份仍在举债扩张。截至到今年上年末,牧原股份通过银行贷款、发行债券等融资方式获取借款253.59亿元,其中194亿元银行贷款用来生产、发工资,债券等则用来偿还银行贷款。

7月8日,牧原股份公告表示,公司2020年1-6月累计新增借款141.36亿元,达2019年末净资产44.58%。公司在今年上半年月均新增贷款23.56亿,已超过去年全年借款余额的112.24亿元。7月1日,证监会针对牧原股份融资渠道、利率水平等问题下发年报问询函,并要求公司说明“是否存在偿债风险”等问题。

值得注意的是,就在2019年末,牧原股份货币资金余额同比增长近三倍至109.33 亿元,2020年一季度的3个月内持续再增长94.77亿至204.10亿元,今年前三个月公司经营活动产生现金流更是同比增长近35倍。

“在现金流充足情况下,牧原股份优先使用银行借款、发债来运营扩张说明两个问题,一是举债融资成本低,二是公司盈利时间并不长。生猪行业某种程度上来说是规模化效益的行业,需要大量的资金来购买猪种、饲料等,在借债扩张下保留一定资金在手是比较技巧的稳妥做法。”艾媒咨询创始人张毅对时间财经表示,如疫情期间,国家加大了流动性支持,LPR 不断走低,优势企业获得的资金额度就会更大,资金成本则进一步降低。

牧原股份也曾在回复深交所公告中表示,非洲猪瘟发生后,生猪行业整体供给减少。为鼓励和支持生猪恢复生产,国家出台各项政策外还要求金融机构进一步加大信贷支持力度,相关银行也出台对生猪企业专项支持政策。

截至到2020年6月30日,牧原股份银行总授信额度为367 亿元,已使用 203 亿元,尚未使用164 亿元。此外,公司还收到关于发行绿色债券、公司债以及开展供应链应付账款资产证券化等金融工具相关批文共143 亿元,未发行资金额度102.77 亿元。

针对偿债能力等问题,时间财经致电、致函致牧原股份方面,截至发稿,未获回复。

半年盈利100亿

官网资料显示,成立于1992年的牧原股份,由河南省内乡县人秦英林养22头猪起步而来,目前企业主营业务生猪养殖(占营收99%以上),2019年出栏生猪1025万头,规模化养殖已达全国第一,市值也从100亿增至如今的3400亿。

但在上市后的前4年,牧原股份盈利并不理想。从年报来看,2014年-2018年,牧原股份归属净利润之和为58.86亿元,其中2014年不足1亿元,2018年也只有5.2亿元。但进入2019年,公司迎来了净利、资产等全面增长,全年净利润增长1075.37%至61.1亿元。对于2019年当期大幅盈利,牧原股份解释为主要受非洲猪瘟疫情影响,生猪销售价格明显上涨。

数据来源:农村农业部

2019年,牧原股份生猪养殖业毛利率为37.05%,而同期新希望、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新五丰5家企业毛利率平均值为22.67%。从同比增长来看,2019年比之2018年,上述5家企业毛利率平均增长13.33%,而牧原股份增长则超行业平均水平2倍达27.22%。

2014年-2019年牧原股份毛利率变动图源:牧原股份公告

到2020年后,牧原股份增长势头更加凶猛,以预计半年盈利近105亿-110亿来算,即公司在6个月内的盈利,已接近上市后前5年(2014-2019年)净利总和119.96亿元。

具体来看,牧原股份2020 年上半年共销售生猪 678.1 万头,其中商品猪 396.7 万头,仔猪273.1 万头,种猪 8.3 万头。但从牧原股份1-6月销售简报来看,牧原股份在解释业绩大增原因时,除提到猪价上涨,也提到了商品猪售卖的结构差异。

今年1-5月,牧原股份商品猪价格一路持续下降,从年初的32.50元/公斤,下滑到5月的26.20元/公斤,但在6月突然环比上涨19.89%至31.41元/公斤。农业农村部数据显示,截至到2020年7月9日下午2点,全国农产品批发市场猪肉平均价格为47.84元,比8日上涨1.2%。而此前的3个月,生猪价格从今年2月38.13元/公斤高点,一路下跌至5月24日27.61元/公斤的位置。随后,猪价触底后开始迅速反弹。

对此,中商产业研究院报告表示,全国复工复产复学,餐饮业继续恢复,集团消费和家庭消费需求增长。加之端午假期来临,猪肉消费有望提升,对猪价起到支撑作用,猪肉价格小幅反弹,但短期内生猪供给仍将保持偏紧态势。

行业分化

除牧原股份、新希望、唐人神等龙头公司外,生猪行业也催生了新五丰等黑马企业。

此前,湖南新五丰股份有限公司预计今年上半年盈利约1.6亿元-2.4亿元,同比增长2561.86%-3892.79%;大北农也预计盈利约8亿元-11亿元,同比增长2279.39%~3171.66%。

7月7日晚,唐人神集团股份有限公司(简称“唐人神”)发布的上半年业绩显示,2020年上半年预计实现净利润4亿元-4.5亿元,同比增长788.58%-899.66%;新希望六和股份有限公司(下称“新希望”)6月生猪销售情况简报也显示,公司当月销售生猪49.58万头,收入为16.88亿元,同比增加369%。

价格整体上涨影响下,并不是所有生猪企业都实现了盈利。今年初股价与新五丰相当的湖南正虹科技发展股份有限公司,今年上半年累计销售生猪1.8万头,同比下降79.56%;累计销售收入7354.99万元,同比下降47.46%,接近腰斩。而在6月,商品猪价格大幅上涨的情况下,正虹科技当月生猪销售同比下降64.18%。截至到2020年7月9日收盘,正虹科技单股价格已接近新五丰的一半。

此外,还有龙凤山、金新农净利出现大幅亏损。其中,据龙凤山6月底发布2019年年报显示,公司2019年净利润为-2.2亿元,较上年同期亏损有所增加。对此,龙凤山则解释为主要原因是2019年上半年生猪价格低迷,全年生猪销量同比下滑较多。而在日前刚因2019年第四季度扣非净利润大幅下降收到深交所问询函的金新龙,其6月生猪销售均价环比仍在下降。

“造成企业‘贫富’差距较大原因,我个人觉得还是内部管理问题,包括管理费用高出新希望一倍的正虹科技,还有自称无实控人的金新农。” 张毅对时间财经表示,“在目前扩产能比赛中,牧原股份、新五丰就是一方面募集大量资金来扩大或新建养殖场,另一方面则通过资本并购等方式快速拉动产能。这个过程中,给企业超车的机会,但盲目扩张下也会加速企业掉队。”

(文章来源:时间财经)