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牧原股份市值冲上3000亿元 什么支撑它的长跑?

发布时间:2020-03-09 20:40    来源媒体:金融界

牧原股份(002714)和温氏股份,谁的市值先上3000亿元大关?这个2019年初的问题,现在已有答案:今日(3月9日)盘中,携着“2019年净利润同比增长1075.37%”的利好,牧原股份(002714.SZ)股价一度逼近140元,市值最高达到3085.24亿元,成为农林牧渔(申万一级)行业内首家冲破3000亿元大关的A股上市企业。截至当天收盘,股价报收133.49元/股,换手率3.19%,市盈率达到48.13倍,总市值2943亿元,超过温氏股份市值1081亿元。

牧原股份成立于1992年,于2014年1月在深交所上市,是目前国内最大的生猪养殖、生猪育种企业之一,形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的生猪产业链。截至2019年底,牧原股份全资及控股子公司数量已经达到138个,分布在18个省区。秦英林和钱瑛夫妻为牧原股份实际控制人,合计持有牧原集团100%股权,直接和间接合计持有牧原股份58.53%的股权。数据显示,当前基金持股家数为117家,占总股本的3.66%。

供需缺口导致生猪价格上升 带来业绩大增

牧原股份主营业务为生猪养殖(占营业收入99%以上),兼有饲料加工、生猪育种、生猪屠宰等业务协同主业发展,主要产品为商品猪、仔猪和种猪。年报披露,2019年全年,牧原股份销售生猪1025.33万头,其中商品猪867.91万头,仔猪154.71万头,种猪2.71万头。

根据年报数据,2019年全年牧原股份实现营业收入 202.21亿元,同比增长51.04%;实现归母净利61.14亿元,同比增长1075.37%。

制图:金融界上市公司研究院 数据来源:巨灵财经

从上图可以看出,2018年牧原股份归母净利出现了明显下滑,主要系受猪周期和2018年下半年非洲猪瘟的影响,生猪价格较2017年下降19.70%所致。2019年,牧原股份全年实现营业收入 202.21亿元,同比增长51.04%;实现归母净利61.14亿元,同比增长1075.37%。业绩上升的主要原因是受猪周期、非洲猪瘟疫情等因素叠加影响,生猪产能下降,猪肉市场供给持续偏紧,整体销售价格相比上年同期明显上涨,带来了该公司主营业务的盈利水平同比大幅上升。

我国生猪价格的周期性波动特征明显,一般3~4年为一个波动周期。2000年以来,全国生猪养殖业经历了如下波动周期:2000年至2002年、2002年至2006年、2006年至2010年、2011年至2014年各为一个完整周期,大周期中也存在若干个小周期。2015年及2016上半年为新一轮周期的上涨阶段,生猪价格从2016年下半年开始震荡下行,年底出现较为明显的反弹。2017年、2018年商品猪价格整体处于周期的下降阶段。2019年受猪周期、非洲猪瘟疫情等因素影响,生猪产能下降,猪肉市场供给持续偏紧,从行业整体水平来看,全年均价同比涨幅较大。

牧原股份最新的生猪销售简报显示,2020年1月~2月,其销售生猪139.5万头,销售收入46.24亿元, 同比增长 157%。商品猪销售均价32.50元/公斤,比2019年12月份上涨6.49%,商品猪价格整体维持在高位。而同样作为生猪养殖行业的龙头企业,温氏股份2020年前两个月,销售肉猪(含毛猪和鲜品)140.06万头,收入61.58亿元,商品猪销售均价37.31元/公斤。

从种猪数量对比来看,牧原股份产能扩张速度大幅领跑行业。从种猪数量来看,截至2020年2月底,牧原股份能繁母猪存栏为154.0万头,后备母猪存栏74.0万头,共计达到228.00万头。而截止2019年年底,温氏股份的种猪大概170万头左右,其中基础能繁母猪存栏120-130万头,其计划每个月将有10多万头留种。也就是说截止今年2月底种猪大概会是190万头左右。

从行业来看,根据国家统计局数据显示,2019 年全国生猪存栏3.1亿头,同比下降27.5%;生猪出栏5.44亿头,同比下降21.6%,我国生猪存栏和出栏出现了明显的下跌。同时,2019年我国猪肉产量4255万吨,同比下降21.3%,猪肉价格上涨42.5%。因此,在短期产能尚未恢复的情况下,供需缺口将主导价格走势。

从企业来看,2019年温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份、中粮肉食、大北农、天康生物等8家养殖企业生猪合计出栏4844.78万头,占全国生猪总出栏量的8.27%。与2018年相比,尽管行业集中度有所提升,但是我国生猪养殖行业整体规模化程度仍处于较低水平。

融资渠道畅通 规模与成本优势凸显

养猪产业具有较强的周期性,牧原股份如何平抑周期,逐步壮大成为行业龙头呢?

融资渠道通畅,或是帮助牧原股份快速扩张的秘籍。巨灵财经数据显示,自上市以来,牧原股份累计募资285.45亿元,其中直接融资219.75亿元,间接融资65.71亿元,具体的形式包括:定增、发债、中票等。而根据牧原股份2019年年报披露,截至2019年12月31日,牧原股份总资产528.87亿元,总负债为211.75亿元,其中,流动负债达181.69亿元,资产负债率为40.04%,较上年同期的54.07%下降了14.03%。

就在今天,牧原股份还公告,3月5日,成功发行2020年度第三期超短期融资券(疫情防控债)募资5亿元人民币,发行利率3.10%。

也因此,牧原股份拥有充足的资金提前布局,扩建产能,抓住了此次猪周期上涨行业的机遇。

具体来看,2019年11月,牧原股份发布公告称,为进一步扩大生猪养殖规模,拟与华能信托共同投资设立南阳市牧华畜牧业产业发展有限公司、山东省牧华畜牧业产业发展有限公司,双方联合养猪的投资规模达到210亿元。

2019年12月,牧原股份再次公告称,拟与华能信托共同投资设立淮北市牧华畜牧业产业发展有限公司、滑县牧华畜牧产业发展有限公司,投资总额达到72亿元。

此外,牧原股份还宣布在河南省内乡县、正阳县、商水县启动3个屠宰厂项目,设计产能总计为600万头,向生猪屠宰板块延伸。

随着上述产能的释放,未来牧原股份的规模将进一步扩大。从上市以来,牧原股份的生猪出栏量已经从2014年的不足200万头,增长至2019年的1025.33万头。2020年牧原股份计划出栏生猪1750万头至2000万头。若按照2000万头的销售上限计算,那么牧原股份2020年生猪销量将接近翻倍。

在成本控制方面,2019年年报数据显示,牧原股份生猪养殖中小麦、玉米、次粉和豆粕等原材料占比在60%左右,为生猪养殖的主要成本。上述农产品价格波动对该公司的主营业务成本、净利润均会产生较大影响,因此,牧原股份在拥有“玉米+豆粕”型、“小麦+豆粕”型配方技术的基础上,研发了大麦、原料加工副产品的应用技术,实现了对原料的充分应用。同时还根据原材料的性价比及时调整饲料配方中的主要材料,有效降低饲料成本,从而形成了较强的成本优势。

正是基于不断完善集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等为一体的产业结构,牧原股份从全产业链布局降低猪周期对企业的影响,使得牧原股份成长为今天的行业龙头。

上市以来累计分红19.01亿元 最新拟分红12.13亿元

自上市以来,牧原股份累计分红6次,现金分红金额累计达19.01亿元。根据2019年度利润分配预案,牧原股份将向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税),预计分红总额12.13亿元。

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制图:金融界上市公司研究院 数据来源:巨灵财经

从上图可以看出,2018年,牧原股份现金分红总额为1.04亿元,占归母净利的比率为20.04%;2019年,牧原股份预计分红总额将达到12.13亿元,占归母净利的比率为19.83%。

在人才储备方面,2019年,牧原股份在公司战略指引下,通过各类渠道引进2万余人,为未来发展做好了人才储备。其中,研发人员数量增加117人,增幅为17.49%,将主要投入到智能化、信息化、疾病研究、猪舍设计等项目的研发,持续扩大该公司的技术优势。

未来行业集中度有望提升 仍需警惕供需变化带来的价格下降

我国生猪养殖结构长期以来表现为中小养殖户为主的“金字塔型”结构。当前,疫情因素叠加环保政策给中小养殖户养殖带来难度,一方面环保政策对中小养殖户带来了多项限制,致使其单位养殖成本提高;另一方面,疫情影响仍在持续,对防疫和运输都提出更高的要求,同时防疫不当的中小养殖户随时面临着感染非洲猪瘟的风险。与之相反的是,规模养殖企业存在防疫优势、规模经济和成本优势,在疫情影响下产能影响较小,加之去年以来持续的加码产能,未来有望持续占有市场份额,提高行业集中度。

从长远来看,根据供需关系,随着各企业新扩产能的逐步释放,生猪市场缺口将逐步得到弥补,生猪价格有下降的风险。未来,若生猪销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,或者生猪出栏规模增加幅度低于价格下降幅度,则牧原股份存在业绩难以保持持续增长,甚至大幅下降、亏损的风险。

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